国内RO膜龙头受益进口替代和家用净水设备市场爆发

未来反渗透(RO)膜的进口替代需求广阔,民用家用净水设备用膜增速最快。

工业水处理是膜技术应用较早的领域,国外公司一度占据绝对垄断地位。水十条出台打开工业水处理市场,本土企业将凭借产品性价比和服务抢占市场,国产化率有望提升至30%。而饮用水是膜技术应用的新蓝海市场,而家用净水设备未来五年增速要快于自来水厂超滤改造市场,随着膜机(尤其是反渗透机)在家用净水设备中的市场份额占比进一步提升,2018年占比提升至70%,家用净水设备膜元件未来5年的市场空间复合增速将达65.2%。

南方汇通旗下子公司时代沃顿是国内RO膜生产龙头企业,将受益于工业用膜进口替代和家用净水设备市场爆发。目前家用净水设备的主力公司沁园、美的、格力等均是南方汇通子公司时代沃顿的长期客户,时代沃顿在该市场具备绝对领先地位,占有30%市场份额。未来凭着媲美进口膜元件的技术指标和合理的价格,时代沃顿的市占率有望进一步提升。

给予“买入”评级。假设此次资产置换15年完成,我们预测南方汇通14-16年净利润分别为1.83亿(含保税区厂房征用搬迁补贴1.1亿、海通证券股份抛售所得2700万,扣非后约4600万)、1.70亿(含交易现金补偿约5000万,扣非后约1.2亿)、1.88亿,对应EPS分别为0.43元、0.40元、0.45元,目前股价对应14-16年PE为31、33、29倍,相当于行业平均水平。我们看好复合RO膜未来的市场空间,考虑时代沃顿在业内的领先地位,且公司存在向下游水处理市场拓展的可能,给予“买入”评级。