水污染防治条例颁布 投资机会梳理

水污染防治条例（水十条)预计年内出台,环保板块迎来投资机会。据媒体报道,酝酿许久的“水十条”将于年内出台,环保股自2013年“大气十条”后,始终缺乏投资主线。“水十条”的推出,以及之前的酝酿,为市场提供了丰富的投资方向与想象空间。我们判断,目前“水十条”处于已上报、待审批阶段,是想象空间最大的时段;

“水十条”措施预判:地表水是重点,工业、市政是主要治理方向。

地表水是人们最经常接触到的水体,且民众反响最大,治理紧迫性在地下水、海洋环境之前。综合考虑污染来源、治理投入等,工业废水、市政污水,是最重要的两大治理方向。此外,从中衍生出的第三方治理商业模式、再生水回用、污泥处置等子领域,以及农村饮水安全、污水处理、节水灌溉等对于资本市场较新的内容,也必须重视;

留一半清醒——依受益程度梳理投资标的。我们认为,“水十条”带来的投资机会,将集中在以下方向与标的上:工业废水治理(津膜科技、万邦达)、市政水处理提标(碧水源)、再生水回用(碧水源、津膜科技)、污泥处置(兴源过滤、中电环保、巴安水务、东江环保)、农村水务(国中水务、桑德环境)、市政节水、农业节水(大禹节水)等等。在现阶段,我们仅能从定性的角度进行判断,对这些方向的受益程度做出定量判断是比较困难的,因为政策的详细条款尚未公布,我们缺乏测算依据;

留一半醉——从市值、主题等角度选择标的。当主题来临时,市场大多数情况下表现并非理性。在以往燃气价格上调、污水排放提标等事件中,尽管标的实际从事件中受损,但市场倾向于主题炒作,而非理性分析。在水务板块中,有大量小市值(或实际自由流通市值很小)的水务运营类标的,如首创股份、重庆水务、江南水务、创业环保等。

一旦有相应的主题与标的相联系,相关公司炒作热情甚至会高于实际受益标的。当这种情况出现时,我们建议重视;

环保板块估值逐渐修复,推荐低估值龙头碧水源,以及在农村水务市场不断取得进展的国中水务。近期,随着板块内公司中报陆续披露、创业板整体持续反弹,环保板块的估值在逐渐修复。推荐估值过度反映悲观预期的碧水源,预计2014-2016年EPS分别为1.14、1.60、2.20元,目标价34元,维持“增持”评级。推荐在农村水务不断取得进展的国中水务,预计2014-2016年EPS分别为0.17、0.31、0.39元,目标价7.75,维持“增持”评级。“水十条”投资机会分析,请参考前期报告《工业废水处理,下一场盛宴》、《农村水务,蓝海正蓝》。